作為國(guó)家大力扶持的三大汽車央企之一，長(zhǎng)安汽車在2023年展現(xiàn)了卓越的市場(chǎng)表現(xiàn)，全年銷量達(dá)到了255.3萬(wàn)輛，這一亮眼的數(shù)據(jù)充分證明了其在行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)先地位。最新財(cái)報(bào)顯示，長(zhǎng)安汽車不僅實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收和利潤(rùn)的顯著增長(zhǎng)，還投入了巨額資金用于研發(fā)，以提升技術(shù)實(shí)力和產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。

然而，也需要注意到長(zhǎng)安汽車面臨的一些挑戰(zhàn)。首先，雖然公司整體盈利，但部分子公司和聯(lián)營(yíng)企業(yè)如深藍(lán)汽車、阿維塔、長(zhǎng)安福特、長(zhǎng)安馬自達(dá)等處于虧損狀態(tài)。這些虧損可能會(huì)對(duì)公司未來(lái)的盈利能力產(chǎn)生一定影響。其次，隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，長(zhǎng)安汽車毛利率也出現(xiàn)了下滑，如何在不降低經(jīng)營(yíng)質(zhì)量的同時(shí)，又能保持其市場(chǎng)領(lǐng)先地位是長(zhǎng)安汽車需要直面的問(wèn)題。

4月17日，長(zhǎng)安汽車發(fā)布了2023年財(cái)報(bào)。財(cái)報(bào)顯示，2023年長(zhǎng)安汽車實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為1512.98億元，同比增長(zhǎng)24.78%%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為113.27億元，同比增長(zhǎng)45.25%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)為37.82億元，同比增長(zhǎng)16.19%；基本每股收益 1.15 元；擬向全體股東每 10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利 3.43 元 ( 含稅 ) 。

相較于其他媒體對(duì)其凈利潤(rùn)破百億的贊譽(yù)之聲，我的首要反應(yīng)是驚訝！

長(zhǎng)安汽車歸母凈利潤(rùn)高達(dá)113.27億元，但扣非凈利潤(rùn)為37.82億元，兩者間存在75.45億元的巨大差距。

出于好奇，我細(xì)致研讀了長(zhǎng)安汽車長(zhǎng)達(dá)228頁(yè)的財(cái)報(bào)內(nèi)容。

01，深藍(lán)汽車并表，貢獻(xiàn)50.21億凈利潤(rùn)，新增248.36億元債務(wù)

非經(jīng)常性損益中的75.45億元源自何處？長(zhǎng)安汽車的財(cái)報(bào)對(duì)此給出了說(shuō)明。

審視車企財(cái)報(bào)時(shí)，除了關(guān)注凈利潤(rùn)，還需重點(diǎn)關(guān)注扣非凈利潤(rùn)，因?yàn)樗且患夜局鳡I(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力的關(guān)鍵指標(biāo)。

其中，最主要的一項(xiàng)是長(zhǎng)安汽車對(duì)原聯(lián)營(yíng)企業(yè)深藍(lán)汽車實(shí)施非同一控制下的企業(yè)合并，由此產(chǎn)生了50.21億元的凈利潤(rùn)；同時(shí)，還包括政府補(bǔ)貼14.63億元和非流動(dòng)性資產(chǎn)處置損益4.41億元。

2023年內(nèi)，長(zhǎng)安汽車從重慶長(zhǎng)新股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）和重慶兩江新區(qū)承為股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）手中收購(gòu)了深藍(lán)汽車科技有限公司10.34%的股權(quán)，使得持股比例增至51.00%，將深藍(lán)汽車由聯(lián)營(yíng)企業(yè)變更為子公司，并將其納入合并報(bào)表范圍。

值得注意的是，深藍(lán)汽車并表之后，帶來(lái)的不只有凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)，同時(shí)也帶來(lái)了相應(yīng)的負(fù)債壓力。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，合并時(shí)深藍(lán)汽車的負(fù)債額已達(dá)204.8億元，年底負(fù)債總額攀升至248.36億元。

深藍(lán)汽車經(jīng)營(yíng)能力如何呢？

就市場(chǎng)表現(xiàn)而言，深藍(lán)汽車表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)健。不過(guò)，深藍(lán)汽車與多數(shù)新能源車企一樣，正處于高投入發(fā)展階段，尚未實(shí)現(xiàn)自我盈利。

深藍(lán)汽車2023年全年累計(jì)銷售136,912輛汽車，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入258.82億元，凈利潤(rùn)為-29.98億元。盡管這一數(shù)字相比于上年度有所收窄，但仍然處于虧損狀態(tài)。

作為對(duì)比，蔚來(lái)汽車全年銷量160,038輛，營(yíng)收556.18億元，凈利潤(rùn)為-211.47億元；零跑汽車銷量為144,155輛，營(yíng)收167.47億元，凈利潤(rùn)為-42.16億元；小鵬汽車銷量141,601輛，營(yíng)收306.76億元，凈利潤(rùn)為-98.98億元。

相比新勢(shì)力車企，深藍(lán)汽車最大優(yōu)勢(shì)是在未實(shí)現(xiàn)自我“造血”的情況下，能倚仗母公司長(zhǎng)安汽車強(qiáng)大支撐，其他新勢(shì)力車企只能不斷尋求外部融資維持運(yùn)營(yíng)。

不過(guò)，這例子也進(jìn)一步說(shuō)明，即便作為傳統(tǒng)汽車行業(yè)的領(lǐng)頭羊，長(zhǎng)安汽車在新能源轉(zhuǎn)型的道路上也需要經(jīng)歷一個(gè)較長(zhǎng)的投入期，這期間的盈利挑戰(zhàn)不容小覷。

02，自主品牌持續(xù)盈利，反哺合資

長(zhǎng)安汽車兼具合資與自主品牌業(yè)務(wù)，2023年扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)為37.82億元，這在很大程度上得益于近幾年長(zhǎng)安自主品牌的快速發(fā)展。目前，長(zhǎng)安汽車母公司旗下?lián)碛虚L(zhǎng)安引力、長(zhǎng)安啟源和凱程三大品牌，深藍(lán)是子公司品牌。阿維塔雖名義上是自主品牌，但與長(zhǎng)安福特、長(zhǎng)安馬自達(dá)一樣是合營(yíng)企業(yè)。

通過(guò)對(duì)比長(zhǎng)安汽車母公司的凈利潤(rùn)和投資收益，我們可以清晰了解合資與自主品牌的實(shí)際經(jīng)營(yíng)狀況。

在2021年之前的歷年財(cái)報(bào)中，長(zhǎng)安汽車母公司的凈利潤(rùn)始終低于投資收益，表明彼時(shí)自主品牌尚未實(shí)現(xiàn)盈利，依賴合資收益反哺。而2022年和2023年的財(cái)報(bào)顯示，投資收益為負(fù)，凈利潤(rùn)為正，意味著合資品牌出現(xiàn)虧損，而自主品牌實(shí)現(xiàn)了良好盈利，反過(guò)來(lái)支援合資板塊。

除了上汽集團(tuán)以外，其他車企采用權(quán)益法核算聯(lián)營(yíng)與合營(yíng)公司，母公司按持股比例分享其利潤(rùn)或虧損，并在利潤(rùn)表中的“投資收益”科目下反映。而對(duì)于子公司，其營(yíng)業(yè)收入則全額并入母公司報(bào)表。

銷量數(shù)據(jù)也印證了合資品牌的衰退。

報(bào)告期間，長(zhǎng)安汽車總銷量達(dá)到255.31萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)8.82%，其中自主品牌乘用車銷量為159.70萬(wàn)輛，增速高達(dá)14.86%，相比之下，合資品牌的銷量則普遍下滑，長(zhǎng)安福特銷量同比下跌7.13%，降至23.31萬(wàn)輛，長(zhǎng)安馬自達(dá)銷量同比下滑14.77%，至8.87萬(wàn)輛，兩個(gè)品牌加一起的整體銷量?jī)H占長(zhǎng)安汽車總銷量的12.6%。

03，長(zhǎng)安福特遭遇重大虧損，導(dǎo)致長(zhǎng)期股權(quán)投資清零

與以往財(cái)報(bào)相比，長(zhǎng)安汽車2023年度財(cái)報(bào)僅詳細(xì)列出了聯(lián)營(yíng)企業(yè)阿維塔的主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，長(zhǎng)安福特和長(zhǎng)安馬自達(dá)這兩家合資車企的相關(guān)信息則被整合到了不重要合營(yíng)和聯(lián)營(yíng)企業(yè)的匯總財(cái)務(wù)信息之中。

阿維塔的營(yíng)業(yè)收入為56.45億元，凈利潤(rùn)虧損36.93億元。

在長(zhǎng)期股權(quán)投資明細(xì)中，我發(fā)現(xiàn)了長(zhǎng)安馬自達(dá)和長(zhǎng)安福特的相關(guān)記錄。長(zhǎng)安馬自達(dá)依據(jù)權(quán)益法確認(rèn)的投資損益為虧損5.55億元，期末余額剩余8.78億元。長(zhǎng)安福特則面臨嚴(yán)重虧損，致使長(zhǎng)期股權(quán)投資不得不減記至零。雖然通過(guò)投資損益無(wú)法直接推算出其經(jīng)營(yíng)虧損規(guī)模，但大幅度的投資損失反映出長(zhǎng)安福特在2023年的表現(xiàn)遠(yuǎn)低于預(yù)期。

著眼于未來(lái)發(fā)展，長(zhǎng)安福特有可能將重心轉(zhuǎn)向新能源領(lǐng)域。2023年9月，長(zhǎng)安汽車與長(zhǎng)安福特共同組建了長(zhǎng)安福特新能源汽車科技有限公司，該合資公司由長(zhǎng)安福特持股60%，長(zhǎng)安汽車持股40%，鑒于長(zhǎng)安汽車本身持有長(zhǎng)安福特50%的股份，在新合營(yíng)企業(yè)中實(shí)際占據(jù)了70%的股權(quán)。新公司將專注于新能源乘用車及其現(xiàn)有福特品牌車型的銷售與服務(wù)工作。

在最近召開(kāi)的2024全球伙伴大會(huì)上，長(zhǎng)安汽車透露長(zhǎng)福新首款戰(zhàn)略車型CX810的研發(fā)進(jìn)度正在穩(wěn)步推進(jìn)中。

04，負(fù)債激增38.97%，總額逼近1155億元大關(guān)

長(zhǎng)安汽車在2023年度總資產(chǎn)達(dá)到1901.71億元，同比增長(zhǎng)30.21%，相較于2022年增加了441.22億元。

在這龐大的資產(chǎn)中，負(fù)債部分占據(jù)1154.88億元，較2022年猛增323.88億元，負(fù)債增長(zhǎng)率高達(dá)38.97%。

2023年長(zhǎng)安汽車的資產(chǎn)負(fù)債率升至60.73%，而2022年為56.90%。這意味著新增資產(chǎn)中有超過(guò)7成來(lái)源于負(fù)債增加。

許多媒體僅僅關(guān)注長(zhǎng)安汽車凈利潤(rùn)破百億的表象，而忽視了其負(fù)債的急劇攀升。

長(zhǎng)安汽車1154.88億元負(fù)債中，大部分為正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的流動(dòng)負(fù)債，總計(jì)1032.39億元，非流動(dòng)負(fù)債為122.48億元。財(cái)報(bào)揭示，負(fù)債增長(zhǎng)的主要原因是并購(gòu)深藍(lán)汽車后并表導(dǎo)致的財(cái)務(wù)變動(dòng)。

05，長(zhǎng)安汽車職工薪酬在中國(guó)七大汽車集團(tuán)中位列榜首

長(zhǎng)安汽車的毛利率在2023年下降至18.36%，同比下降了2.13個(gè)百分點(diǎn)，這在一定程度上是受市場(chǎng)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)的影響。不過(guò)在員工薪酬待遇上，長(zhǎng)安汽車員工薪資水平在中國(guó)七大汽車集團(tuán)中居首位。

長(zhǎng)安汽車共有49117名職工，經(jīng)計(jì)算得出其職工平均年薪約為22.64萬(wàn)元，相較于2022年提高了約1.2萬(wàn)元，作為比較，比亞迪平均年薪為12.71萬(wàn)元，吉利是17.2萬(wàn)元，上汽是20.9萬(wàn)元，長(zhǎng)城是22萬(wàn)元，廣汽是13.8萬(wàn)元，北汽是19.4萬(wàn)元，東風(fēng)是8.8萬(wàn)元。

同時(shí)，長(zhǎng)安汽車在財(cái)務(wù)報(bào)表中通過(guò)產(chǎn)品質(zhì)量保證金和固定資產(chǎn)折舊等方式間接藏了數(shù)十億的“利潤(rùn)”。

2023年末，長(zhǎng)安汽車的產(chǎn)品質(zhì)量保證金為59.76億元，相較于2022年凈增28.93億元，而實(shí)際發(fā)生的售后服務(wù)支出為10.68億元，服務(wù)質(zhì)量保證金增幅遠(yuǎn)高于同期汽車銷量8.82%的增幅。

在固定資產(chǎn)折舊方面，長(zhǎng)安汽車的固定資產(chǎn)原值為556億元，累計(jì)折舊277.5億元，年末賬面凈值為199.4億元。

其中，機(jī)器設(shè)備作為固定資產(chǎn)的重要組成部分，2023年新增折舊20.14億元，按2022年末機(jī)器設(shè)備賬面值77.17億元計(jì)算，當(dāng)年折舊率高達(dá)約26%，顯著高于行業(yè)普遍的年折舊率9.5%。

雖然快速折舊會(huì)導(dǎo)致短期內(nèi)利潤(rùn)表中的利潤(rùn)減少，但優(yōu)秀的企業(yè)往往會(huì)利用這種方式提前計(jì)提費(fèi)用，從而降低當(dāng)期所得稅負(fù)擔(dān)，并將利潤(rùn)延后至未來(lái)實(shí)現(xiàn)。長(zhǎng)安汽車在這方面雖未明言其意圖，但從保證金和折舊處理上可以看出其2023年的穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)和長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展規(guī)劃。

06，研發(fā)投入形成良性循環(huán)，多項(xiàng)世界級(jí)技術(shù)即將轉(zhuǎn)化落地

長(zhǎng)安汽車年報(bào)發(fā)布后，平安證券、國(guó)泰君安、廣發(fā)證券、東方證券等17家研究機(jī)構(gòu)紛紛給予“強(qiáng)烈推薦”或“買入”評(píng)級(jí)，研報(bào)中頻頻提及長(zhǎng)安汽車的“研發(fā)實(shí)力”。

從研發(fā)投入看，長(zhǎng)安汽車逐年加大投入力度，2020年為37億元，2021年上升至48.27億元，2022年進(jìn)一步增至56.77億元，2023年研發(fā)投入已達(dá)到90億元。

要想在新能源汽車領(lǐng)域保持競(jìng)爭(zhēng)力，充足的研發(fā)投入至關(guān)重要。不過(guò)，研發(fā)的真正價(jià)值不在于投入多少資金，而是能把研發(fā)成果有效轉(zhuǎn)化為商業(yè)利潤(rùn)，進(jìn)而形成良性循環(huán)，用豐厚利潤(rùn)支持更大規(guī)模的研發(fā)投入，獲取更高價(jià)值的回報(bào)。

回顧長(zhǎng)安汽車過(guò)去幾年的成功歷程，CS75、CS55、CS35、逸動(dòng)、UNI-T等一系列熱銷車型背后的功臣正是藍(lán)鯨NE發(fā)動(dòng)機(jī)，這項(xiàng)重要研究成果于2019年由長(zhǎng)安汽車取得。

展望未來(lái)，長(zhǎng)安汽車能否再創(chuàng)佳績(jī)，關(guān)鍵不在于新車數(shù)量，而在于當(dāng)前掌握的技術(shù)含量。

2024年，長(zhǎng)安汽車推出了新藍(lán)鯨動(dòng)力，其新藍(lán)鯨HE1.5T超高壓直噴混動(dòng)專用發(fā)動(dòng)機(jī)，量產(chǎn)熱效率高達(dá)44.28%，儲(chǔ)備熱效率更是驚人的47.03%，油電轉(zhuǎn)換系數(shù)達(dá)到3.63kW.h/L。

此外，長(zhǎng)安汽車還在多個(gè)領(lǐng)域取得了世界先進(jìn)水平的研發(fā)成果，尤其是在新能源技術(shù)方面，長(zhǎng)安“金鐘罩”首款標(biāo)準(zhǔn)電芯產(chǎn)品已正式下線，應(yīng)用了“快離子環(huán)石墨”、“超高導(dǎo)電解液”等行業(yè)前沿技術(shù)，并已搭載于長(zhǎng)安啟源、深藍(lán)汽車多款車型上；原力超集電驅(qū)、智電iDD電驅(qū)變速器獲得了“世界十佳電驅(qū)動(dòng)”、“十佳新能源汽車動(dòng)力系統(tǒng)”和“世界十佳混合動(dòng)力系統(tǒng)”等多項(xiàng)榮譽(yù)。

在智能化領(lǐng)域，首款搭載SDA平臺(tái)架構(gòu)的數(shù)智新汽車首發(fā)亮相，攻克了APA7.0遠(yuǎn)程代客泊車、NID3.0領(lǐng)航智駕輔助、端云一體通訊、顯示增強(qiáng)等技術(shù)難關(guān)，并已實(shí)現(xiàn)部分技術(shù)的批量搭載。

截止2023年12月底，長(zhǎng)安汽車共擁有國(guó)內(nèi)外專利9,322件，其中包括發(fā)明專利2,704件，在國(guó)家企業(yè)技術(shù)中心評(píng)價(jià)中連續(xù)7屆14年位居行業(yè)榜首。

值得注意的是，長(zhǎng)安汽車在電動(dòng)化路徑上采取了多元并進(jìn)的方式，涵蓋了內(nèi)燃機(jī)、純電動(dòng)、插電混動(dòng)、增程式和氫電等多種動(dòng)力形式，這樣的策略優(yōu)勢(shì)在于讓市場(chǎng)和消費(fèi)者擁有更多的選擇權(quán)。

筆者認(rèn)為，長(zhǎng)安汽車的研發(fā)投入已形成良性循環(huán)。

小鳳汽車觀察：

相比其他車企的財(cái)報(bào)，長(zhǎng)安汽車2023年的財(cái)務(wù)報(bào)告通過(guò)單獨(dú)列出深藍(lán)汽車和阿維塔的財(cái)務(wù)狀況，為我們提供了透視其新能源業(yè)務(wù)板塊運(yùn)營(yíng)情況的獨(dú)特視角。

深藍(lán)汽車在2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收258.83億元，同比增長(zhǎng)65.1%，展現(xiàn)出強(qiáng)勁的市場(chǎng)擴(kuò)張勢(shì)頭，但凈虧損為29.99億元，盡管這一數(shù)字相比于上一年度有所收窄，表明其在控制成本、優(yōu)化經(jīng)營(yíng)方面取得了一定成效，但仍然處于虧損狀態(tài)。

阿維塔方面，同年?duì)I收達(dá)到56.43億元，但凈虧損高達(dá)36.93億元，表明其在高端新能源汽車市場(chǎng)的探索同樣面臨著嚴(yán)峻的盈利挑戰(zhàn)。

這一舉措揭示了長(zhǎng)安汽車在新能源轉(zhuǎn)型過(guò)程中的具體挑戰(zhàn)與機(jī)遇，同時(shí)也反映了整個(gè)行業(yè)面臨的普遍現(xiàn)象——在新能源汽車領(lǐng)域，許多企業(yè)尚處在投入期，盈利并非易事。

可以說(shuō)，長(zhǎng)安汽車整體雖然在2023年實(shí)現(xiàn)了凈利潤(rùn)的顯著增長(zhǎng)，突破百億大關(guān)，但新能源子品牌深藍(lán)汽車與阿維塔的合計(jì)虧損超過(guò)60億，凸顯出長(zhǎng)安汽車在新能源汽車領(lǐng)域的高額投入與短期盈利壓力之間的矛盾。

這一情況與新能源汽車行業(yè)普遍面臨的“投入大、周期長(zhǎng)、盈利難”的現(xiàn)狀相符，即便是在銷量增長(zhǎng)、技術(shù)進(jìn)步和市場(chǎng)認(rèn)可度提升的背景下，新能源汽車企業(yè)仍需面對(duì)原材料成本上升、技術(shù)研發(fā)巨額投入以及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等多重考驗(yàn)。